文 | 常涛

　　01 迟来的上市

　　2012年11月，欢聚时代（YY）在纳斯达克上市。2018年，包括虎牙、映客在内的直播平台先后登陆资本市场，其中虎牙在去年5月就登陆了纽交所。

　　这一年，斗鱼也传出了筹划上市的消息，只不过IPO日程一拖再拖，直到今年4月下旬，斗鱼才正式递交招股书。

　　与此同时，斗鱼上市地点也从最初传言的港交所搬到了纽交所，直到本次IPO前夕，斗鱼才透露上市地点为纳斯达克。有业内人士分析，斗鱼临时更换IPO交易所，或为避开与虎牙正面交锋。

　　对于斗鱼IPO一波三折，有分析认为，除了受资本市场波动因素影响外，还与斗鱼在这一年的的遭遇有关。2018年7月底，斗鱼头牌主播发表不当言论，平台两度出面回应；10月，斗鱼平台发布网络借贷广告、接入涉嫌违规贷款产品，被应用商定短暂下架。

　　今年年初，市场上传出斗鱼秘密在美国IPO，预计最快在第二季度上市的消息。4月份，斗鱼在美递交招股书，拟在纽交所挂牌，计划上市时间是5月16日，但最终计划仍流产。

　　进入7月，斗鱼上市突然加速，两次更新了招股书。在7月2日更新的招股书中，斗鱼增补了第一季度扭亏为盈的业绩。

　　在上市前，斗鱼还接连举办了斗鱼音乐盛典、斗鱼粉丝节、斗鱼嘉年华等多场线下活动。同时，在斗鱼直播间，礼物、抽奖玩法也不断更新，提升用户付费。根据相关报道，斗鱼还做了一系列的调整，其中包括缩减人员规模、压低运营成本。

▲资料图 来源：斗鱼官方微博

　　02 上市前止亏，盈利能力仍受考验

　　最新招股书显示，2016年-2018年，斗鱼的营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元、36.54亿元，但同期净亏损分别达到7.82亿元，6.12亿元与8.69亿元，累计亏损超过22亿元。

　　2019年第一季度，斗鱼实现了扭亏为盈。最新的招股书显示，斗鱼2019年第一季度营收14.89亿元，同比增长123.24%，净利润为1820万元，相比去年同期亏损1.56亿元增长了111.67%。

　　在一些业内人士看来，斗鱼上市前夕突然好转的财报，或有人为调整的因素，旨在向资本市场展示良好的盈利变现能力。可以看出，摆在斗鱼面前最急迫的问题还是如何赚钱。

　　招股书显示，斗鱼2018年营业收入为36.54亿元，其中，来自直播业务的收入达31.472亿元，占86%。也就是说从本质上来看，斗鱼的变现模式主要还是依赖于打赏分成。

　　然而数据显示，与巨大流量形成对比，斗鱼用户付费意愿并不高。

　　招股书数据显示，2016、2017和2018年，斗鱼季度平均付费用户分别为90万、240万和380万，以2018年总月活跃用户1.364亿来计算，2018年斗鱼的付费率甚至不到3%，这与其他直播平台的付费率相比还有一些差距。

　　互联网产业分析师丁道师表示，目前整个直播行业资金链紧张，预算减少，在这种形势下，斗鱼上市后的发展质量比发展速度更关键。斗鱼刚实现了来之不易的盈利，未来盈利和高质量发展会成为主旋律，发展速度和效率反而是其次了。

▲资料图 来源：斗鱼官方微博

　　03 直播变天，斗鱼如何讲述新故事？

　　此前斗鱼上市进程一波三折，业内关于“斗鱼再不上市就老了”的声音不断，在这些业内人士看来，目前整个直播行业已经进入了存量市场，早已没有了2016年“千播大战”那般辉煌的景象。

　　斗鱼在招股书中提到，2020年中国游戏直播的市场规模有望突破200亿元大关，达到236亿元；2023年估值更是高达398亿元。然而，这份招股书却未提及，纵使市场规模年年趋升，但规模增长率却是年年衰退。

　　艾瑞咨询2019年的《中国游戏直播行业研究报告》显示，自2016年至2018年，全国游戏直播市场规模增长率从188.5%衰退至62.6%，至2023年更是下滑到18.6%。

　　除了行业“不景气”，短视频、电商平台等对直播市场的分流也是直播行业不得不面对的问题。

　　据近日快手公布的数据，快手站内游戏直播移动端日活跃用户破3500万，游戏视频用户日活达5600万。形成对比的是，目前斗鱼（1500万）和虎牙（1100万）日活用户之和也才仅有2600万。