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互金机构掀海外上市潮:长期投资者看重盈利、合规


 

2017-10-18 11:49:06

近日,趣店、拍拍贷、和信贷等国内互联网金融平台纷纷发布赴美上市招股说明书。美国资本市场能否满足互金平台IPO募资额,成为市场颇为关注的话题。

  “届时可能会掀起一轮IPO募资之争。”一家参与国内互金平台海外上市进程的投行人士向21世纪经济报道记者透露。近期他为一家拟在美国上市的互金平台进行前期募资路演,海外长期投资机构已开始货比三家。而且,部分全球对冲基金目前加大了对亚洲新兴市场的投资力度,赴美上市的互金平台也能从中受益。

  但上述投行人士同时提醒,不排除有的短期对冲基金参与互金平台海外上市募资背后,却打着另类的套利算盘,即高价认购IPO额度,待企业完成海外上市后,转手沽空股价获利。

  而这是美国科技公司上市的惯例,如Facebook、Snapchat等科技股一经上市就跌破发行价,一两个月后才相继收复失地创新高,这成为美国资本市场衡量企业是否具备业绩增长能力的重要风向标。

  “近期在美上市的宜人贷、信而富,股价均创下历史新高,国内互金平台有可能忽视这个风险,更倾向获得IPO最高估值与募资最大化。”上述投行人士指出。

  提升长期投资者比重

  即将赴美上市的拍拍贷与趣店招股说明书显示,两家机构分别拟募资最高3.5亿美元与7.5亿美元。而和信贷已经正式向美国SEC递交IPO招股书,股票代码暂定为HX。

  21世纪经济报道记者还独家获悉,国内另一家互金平台凡普金科也有赴美上市计划。

  面对国内互金平台动辄数亿美元的IPO募资额需求,美国资本市场能否一一满足?

  对冲基金Axiom分析师Gordon Johnson向21世纪经济报道记者指出,一方面取决于互金平台业务规模与利润表现是否足够亮丽,另一方面是其能否长期维持高利润增长态势。就资金面而言,美国资本市场不差钱,且不少对冲基金在加大亚洲新兴市场的资产配置力度。

  9月初,美银美林对全球214位基金经理进行调查发现,47%受访者准备在亚洲新兴市场超配资金。这些对冲基金认为,与其投向亚洲新兴市场股市,不如投资满足美国资本市场监管要求的中概股,风险相对更小。

  上述参与国内互金平台海外上市的投行人士透露,对此,不少长期投资机构倾向货比三家;而对冲基金的认购情绪则更为踊跃,有的甚至愿以IPO最高发行价格认购,这其中,可能存在上市后的被沽空风险。

  21世纪经济报道记者了解到,为了缓解其中风险,互金平台期望增加长期投资者的认购比重,甚至有平台提出长期投资者的认购比重最好能超过70%。

  通常长期投资者的选择标准相对严苛,一方面平台必须证明自身商业模式具有可持续性,但当前不少互金平台主要依靠一次性收取高额P2P信贷服务费来获得可观的业绩利润,这一模式透支了借款人未来的还款能力,在不少长期投资机构看来是“不可持续的”;另一方面,互金平台还需证明其业务模式在满足合规要求的前提下,能持续创造更多利润。

  “海外投资机构也有跟风潮,若互金平台能吸引到知名的长期投资机构,说服其他机构的工作将变得更轻松。”上述投行人士指出。

  投资标准“水涨船高”

  越来越多的互金平台相继发布赴美上市招股说明书,海外投资机构获得更多选择的同时,投资标准也水涨船高。

  “盈利、合规、轻资产,已成为吸引机构投资的基本条件。”Gordon Johnson告诉21世纪经济报道记者,首先是盈利,若平台盈利能力不足,以前对冲基金可能会大幅调低IPO价格,但现在是不做投资。

  其次,是平台能否做到合规操作。当前美国投资机构在评估网贷业务模式前,会重点考察公司治理架构是否良好、是否通过技术(而非人力)驱动业务规模化发展,相关操作是否满足中美监管部门要求等。合规操作程度越高,越能获得机构青睐。


  最后,就是考察平台是否通过设立风险备付金承担信贷坏账风险。此举可能会让海外投资机构认为其业务模式偏“重”,即平台贷款规模越高,投入的风险备付金越多,对利润增长的削弱作用越强。目前,多数投资机构更青睐“轻资产”模式,即平台仅承担信息中介与获客功能,无需设立风险备付金。

  “另一个决定投资机构是否参与认购的关键因素,就是其他参与方背景的尽职调查。”前述投行人士透露,当前美国趋势投资型基金担心国内互金平台一味扩大IPO募资额,吸引部分短期对冲基金认购入股,这类机构往往与沽空调研机构关系较为密切。

  其惯用的操作模式是,一旦企业完成上市,沽空调研机构可能发布报告,直指互金平台可能存在某种风险,而短期对冲基金则可能趁机买跌。

  “不少全球趋势型投资机构对这些参与方会表现出很强的警惕心,他们担心股价异常波动会导致净值波动性增加与业绩下滑。”上述投行人士表示。

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