2019年即将落幕，截止目前，今年恒生指数涨了7.8%，获得超额收益的行业板块还是蛮多的，专注的行业不同，获得收益率也会不一样。

汽车板块今年的关注度比较高，干扰决策项包括政策促销以及新能源支持政策等，因整体销量持续萎靡，上下游预期不乐观，指数表现并不是很理想，即便如此，今年汽车板块（指数）涨了9.3%，仍跑赢大盘。

实际上，在汽车板块中，部分细分板块表现还是不错的，比如整车板块，个股基本跑赢行业，获得超过组合的溢价收益。那么在汽车板块中，今年都有哪些个股表现优异，哪些个股具有潜力，以及哪些个股更有投资机会呢？

收益表现不错

智通财经APP观察到，今年港股汽车板块表现较为突出的有两个细分板块，一个是整车制造，一个是汽车经销商，我们分别抽样6家整车制造公司以及7家汽车经销商公司，合共13家汽车公司作为研究对象。

抽样的6家整车制造公司今年的持有的收益率均超过行业平均，平均收益率28.26%，较行业高18.96个百分点，其中表现最好的为华晨中国（01114），录得期间涨幅63.1%。7家经销商表现比较分化，中升控股（00881）和美东（01268）分别翻了一倍及两倍，而正通（01728）、润东（01365）以及广汇宝信（01293）录得比较大的跌幅。

从市值上看，整车板块吉利（00175）稳坐龙头，而经销商板块龙头则为中升控股（00881），投资者偏好龙头，给的估值也比同行要高一些。6家整车平均估值PB及PE（TTM）分别为1.15倍及8.7倍，和汽车板块趋同，7家经销商平均估值PB及PE（TTM）分别为1.94倍及11.38倍，高于汽车板块估值。

港股经销商板块整体估值高于整车板块，主要由于分化的个股中，中升及美东强劲拉动，排除这两家影响，经销商板块估值要比整车板块小的多。

在港股的整车公司中，有很多也在A股上市，因此，我们也抽取了A股整车及经销商部分样本公司，共有8家整车公司以及5家经销商公司，合计为13家汽车公司作为参照研究对象。整体上看，今年A股的整车板块表现要比港股好一些，大部分个股涨幅都比较高，估值方面也高于港股，但经销商板块就不行，行业个股基本都是录得下跌的。

由于A股整车板块估值整体要比港股高，AH股溢价比较明显，比如广汽集团（02238）和长城汽车（02333），今年港股均录得比较高的涨幅，但与A股相比，在PB及PE（TTM）估值上，广汽港股分别低了27%和33%，长城港股分别低了44%和46%。

港股的汽车经销商板块和A股的截然不同，港股的公司基本都是豪华车经销商，而今年豪华车销量表现非常给力，逆势增长成为行业中的亮点，尤其是宝马及奔驰经销商，这些公司业绩也普遍优秀，比如中升、和谐（03836）以及美东表现强势。A股汽车经销商缺乏投资驱动因素，个股业绩表现平淡。

整体而言，今年持有港股整车板块的投资者基本上录得高于债券收益率，获得一定的资本溢价，而持有汽车经销商的投资者，收益表现分化，组合持有弱化部分强势个股，持有美东汽车的投资者获利会比较高。

行业的“不乐观与乐观”

上文主要为港股整车及经销商板块的个股及行业表现，但为何会出现这样的表现，我们仍需要进一步去探究现象的实质。

股市对标的价值总会提前反应，行业也不例外，汽车行业2018年下半年开始销量一路下滑，汽车指数提前反应，并一路狂跌，至今年1月提前跌至价值低点，大部分个股跌破净值，跌无可跌自然会反弹。今年1-4月，板块曾反弹幅度超过40%，但汽车销量并未见好转，销量持续双位数下滑，使得反弹终结，8月份再次跌至谷底。

下半年，行业有所好转，环比改善明显，指数8月份跌至冰点后再次抬头，至今反弹幅度近20%。11月份，汽车整体销量245.7万辆，环比增长7.6%，同比下降3.6%，景气情况进一步改善，但整体而言依然不乐观，首11个月，整体销量仍下滑9%。

今年汽车整车板块主要影响因素，一为国五和国六的切换，二为新能源汽车补贴的退坡。很多厂商未来消化国五库存，采取了降价措施，最近几个月国五的车销量还是不错的，比如11月，国五地区交强险上牌量恢复正增长，同比增长1.6%，国六地区持续下降，同比下滑4.5%。

目前经销商仍处于处理库存阶段，根据中汽协发布的数据，11月份，经销商库存预警指数为75.1%，环比上升8.2个百分点，同比上升25.32个百分点，远高于50%的警戒线，临近年底，很多消费者处于观望态度，主要为国五降价预期，经销商去库存压力较大，一定程度上也会影响到汽车厂商的新车销售。

新能源补贴退坡正在影响行业的结构变化，今年下半年新能源汽车销量出现了衰退，6月份是新补贴执行期，使得很多车企生产积极性下降，数据上看，7月份新能源汽车销量开始下滑，并连续月销下滑。上半年，新能源汽车销量还有49.6%的增长，受到下半年补贴退坡“淘汰”影响，首11个月仅增长1.3%。

政策补贴退坡以及补贴结构的变化，使得高端车被参与者抬起，而低端的车型将逐步被淘汰，市场份额逐步集中于行业龙头。

实际上，国家政策是支持新能源汽车行业的发展的，工信部日前发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》的意见稿，提出到2025年，新能源汽车新车销量占比达到25%，而目前新能源的占比仅为4.51%，行业成长空间巨大。

同时意见稿谈到，支持产业链核心企业发展，龙头公司最先受益，比亚迪（01211）在整车、电池、电机以及电控行业中都处于龙头地位，或将受益最大。当然，我们也看到了一些新起的力量，比如长城、吉利以及广汽的新能源汽车，这些具备资金实力的传统车企今年在新能源销量上表现都很优秀。