来源： 读懂财经

　　股价连续两天大跌，这是市场给予贵州茅台(1078.560, -51.44,-4.55%)业绩预告的回应。通过这两天的股价表现，你可以感受到，这份业绩预告难言出色。

　　根据业绩预告，贵州茅台2019年度实现营业总收入约为885亿元，同比增长15%左右；实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右。

　　虽然保持增长，但这是贵州茅台近几年来最差的表现。2016年、2017年和2018年，贵州茅台的营收增速分别为20.06%、52.07%和26.43%；净利润增速分别为8.97%、61.77%和30.42%。

　　在“量价”受限、自营渠道表现一般的情况下，贵州茅台略显“失速”。自去年第一季度后，贵州茅台就不再高速增长。2019年第一季度，贵州茅台营收同比增长22%，第二季度至第四季度，增速分别为11%、13%、12%。这一趋势还将延续至明年。根据业绩预告，公司2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。

　　毋庸置疑，贵州茅台是A股确定性最强、最值得投资的公司之一。但我们也要客观看待。作为一家“千亿级”企业，长期保持30%左右的增速既不理性，也不现实。若低增速成为贵州茅台的新常态，我们该如何看待其当下的估值呢？