当地时间12月11日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间1.5%-1.75%不变，随后美联储主席鲍威尔发表讲话。

　　解读

　　1、核心观点：

　　12月美联储按兵不动，货币政策进入观望期：一方面利率点阵图显示2020年不再降息；另一方面鲍威尔指出除非通胀持续显著回升，否则不会加息。12月议息会议结束，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间1.5%-1.75%不变，符合市场预期。本次议息会议声明移除10月“前景依然存在不确定性”的表述，显示出美联储对经济的信心略有增强，但声明也强调全球经济下行与通胀低迷的压力。鲍威尔随后表示当前货币政策相对适宜，并安抚市场情绪，强调必须看到通胀大幅度持续上升才会加息。此外，值得注意的是2020年将有4位票委被轮换，其中George和Rosengren两位强鹰官员将被替换，2020年美联储票委整体态度或略偏鸽。

　　当前美国经济仍处于边际放缓阶段，库存周期、产能周期依然向下，但消费韧性叠加美联储前期降息提振房地产投资，同时需观察贸易摩擦或有缓和对制造业的暂时性边际改善，因此我们维持美国经济“降速而不失速”的判断，2020年陷入衰退概率较低。其中，库存周期方面，当前美国仍处于主动去库存阶段。一方面美国制造业库存自2018年8月以来持续下行，受到全球贸易摩擦的影响，库存周期下行时间被拉长，预计美国去库存将持续至2020年。另一方面，若中美贸易谈判持续取得阶段性进展，则美国制造业有一定概率得到边际修复，2020年上半年库存周期或将出现暂时性弱补库，但美国工业品出厂价格指数连续四个月负增长，整体库存周期趋势依然下行。房地产周期方面，抵押贷款利率下行提振房地产景气度，美国新屋销售、开工均有所回暖。2019年12月美国30年抵押贷款固定利率降至3.68%，较2019年年初下行80bp，回到2017年9月水平。但2020年美联储进入观望期，再度降息门槛提高，如2019年高频降息的可能性较低，抵押贷款再度大幅下行的空间有限，房地产周期对美国经济的提振预计在2020年下半年放缓。