经济观察报 记者 黄蕾 

　　大约500万亿元居民财富，有着怎样的构成，发生着怎样的变化？

　　据海通证券(14.970, 0.47, 3.24%)估算，截至2018年末，我国居民的总资产规模达465万亿人民币。

　　按照2016-2018年居民财富规模复合增速12.5%推算，2019年我国居民财富或可达500万亿元。

　　虽然当前，我国居民财富构成当中房地产仍占主导，但与金融资产的占比差距总体上呈收窄趋势。即便如此，相较于美日韩三国的居民财富配置，我国的居民财富仍然过于集中在房地产，而股票、基金及保险的配置偏低。

　　变化还在发生。长江商学院9月份发布的《2019年投资者情绪问卷调查三季度报告》显示，今年4月底到8月底，国内更多的投资者看好房地产，对A股和地产的估值更加有信心，更有意愿投资A股、地产、基金以及银行理财产品。此外，投资虚拟货币的意愿也比此前强烈。

　　海通证券分析师姜超认为，结合国内外的经验不难发现，不同资产的收益表现很大程度上影响着居民财富的配置，因此，未来居民财富配置的结构变化，直接原因要看资产的收益率表现，而追根究底则要看政策方向与经济增长的模式。

　　配置结构：房产占比大

　　过去几年，我国居民财富保持较快增长。2008年以前，我国居民资产增速中枢曾达20%左右，2010年之后回落到12%左右，2016-2018年居民财富规模的复合增速为12.5%。据海通证券估算，截至2018年末，我国居民的总资产规模达465万亿人民币。

　　在这465万亿资产规模中，房地产规模约占70%，金融资产规模约占30%。具体到金融资产构成，存款占据50%以上份额，随后则为保险、银行代客理财、股票、证券投资基金、信托计划权益、债券，占比分别为13.8%，13.1%、6.3%、5.2%、4.6%和0.6%。

　　纵向观察，从存量角度，我国居民资产中的房地产占比一直高于金融资产，90年代中期以来，随着金融市场的发展和居民资产配置意识的提升，我国居民总资产中金融资产占比整体趋升，从1993年的19%提高到2014年的32%，两者差距呈收窄趋势。不过，2015年以后，由于地产刺激政策和房价上涨预期较强，而同期股指高位回落，房地产在居民资产中占比小幅回升，金融资产占比略有下降。

　　从增速和增量角度，2010年后，相较于此前居民金融资产和房地产增速的同涨同跌，更多呈现出此消彼长的特征。值得注意的是，并非每一年的居民新增资产都是房地产占大多数，2014年新增金融资产占居民新增总资产的比重达55%，首次超过房地产的占比。

　　与美日韩三国的居民财富配置相比，我国的居民财富过于集中在房地产，而股票、基金及保险的配置偏低。

　　2018年美国居民的资产总规模达到120万亿美元，其中超七成配置金融资产，房地产占比仅为24.3%，在金融资产构成中，股票和投资基金占比最大，为32.2%，其次为保险、养老金等的23.8%；2017年日本居民资产总规模达到2977万亿日元，其中金融资产占比为63.9%。具体来看，日本居民偏好低风险资产，持有的现金和保险类资产占比分别为32.5%、17.5%，而股票和其他金融资产占比为11.1%和2.7%；韩国居民资产配置与我国较为相似，2017年韩国居民非金融资产的配置占比为62.3%，其中土地与房屋占比达44.2%。而金融资产中，韩国居民偏好低风险资产，持有的现金与存款和保险类资产占比分别为16.2%和11.9%。