来源：中泰证券资管

　　游资爱狂炒，机构会抱团。上周，招商证券张夏一篇题为《“抱团”启示录：那些年我们一起抱过的团》的报告，把机构投资者心照不宣的抱团行为推至风口浪尖。

　　明知抱团有风险，明明都吃过抱团终结时的亏，为何还会不由自主地卷入其中？

　　选择抱团的理由

　　首当其冲的理由，恐怕是“理性”使然。这里的理性相对投资管理人而言，简单来说，如果躺着能赚钱、赚大钱，为什么要做出吃力不讨好的调整？

　　招商证券在报告中将上述抱团动机具象化为四点，分别是机构投资者具有定期业绩考核机制、排名压力、产品发行运作机制以及相似的价值投资理念，上述因素以共振的形式让投资管理人难逃殊途同归的结局。

　　细究上述任何一个动机，确实可以看到抱团策略的优势。以定期业绩考核机制为例，国内基金管理人面临的投资环境较短（最短的三个月，最长三年就必须交出一份答卷），在这样的情况下，如果一个行业表现持续好，投资管理人没有买入这个行业，在定期的考核的时候就会遭遇灵魂之问——“你为什么没有”“你为什么没重仓”，这种压力会迫使管理人最终选择加入抱团的阵营。