6月25日，中国人民银行货币政策委员会2019年第二季度（总第85次）例会在北京召开。

　　与今年一季度例会相比，此次例会关于货币政策的表述有所调整，一是强调外部不确定不稳定因素增多（一季度为不确定性仍然较多）；二是将“坚持逆周期调节”改为“适时适度实施逆周期调节”，并提出加大对高质量发展的支持力度。

　　外部不确定不稳定因素增多

　　二季度会议分析了国内外经济金融形势。对于国内经济金融形势的判断，本次会议和一季度保持一致，认为当前我国经济呈现健康发展，经济增长保持韧性，增长动力加快转换，人民币汇率总体稳定，应对外部冲击的能力增强。稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求，宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制，金融风险防控稳妥果断推进（一季度会议表述为：宏观杠杆率趋于稳定，金融风险防控成效显现），金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。

　　但对于国外经济金融形势的判断，则给出了更为严峻的描述。会议认为，国际经济金融形势错综复杂，外部不确定不稳定因素增多，而此处一季度会议中的描述为不确定性仍然较多。

　　五月以来，中美贸易谈判再起波澜，美方对中国出口美国的2000亿美元商品加征25%关税，并将中国多家企业纳入实体清单，中方对此也给予了多次谴责和回击，全球金融市场如坐“过山车”，避险情绪大涨。6月18日，中美元首进行通话，并对在G20峰会期间会晤达成意见，目前市场也十分关注G20峰会的成果。

　　改坚持逆周期调节为适时适度实施逆周期调节

　　面对二季度外部不确定不稳定因素增多的情况，本次会议对于货币政策的描述也发生了微妙变化。

　　在一季度的货币政策例会中，指出保持战略定力，坚持逆周期调节，注重在稳增长的基础上防风险，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”等。

　　而在二季度的会议中，则将坚持逆周期调节改为创新和完善宏观调控，适时适度实施逆周期调节。市场分析认为，这种表述有在外部压力增大情况下货币政策边际放松的倾向，这本身也是货币政策灵活性，可以根据外部环境变化及时预调微调的体现。但是，这样的改变并不意味着宽松到来，会议同样再次强调了要把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”。

　　回顾二季度央行的货币政策操作，可以看到二季度的货币政策更加灵活，也利用了更多的创新性工具。从央行的公开市场操作来看，央行在6月多次强调要精准、定向释放流动性，如采取定向中小银行的MLF、对中小银行再贴现、提高头部券商短融余额上限等，以打通货币政策的传导机制。

　　从银行间资金市场利率来看，二季度利率普遍低于一季度，且DR001和隔夜Shibor都曾低于1%，创历史新低。

　　此外，本次会议还新提出要加大对高质量发展的支持力度，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架。而在6月26日举行的国常会中，特别提出部署支持扩大知识产权质押融资和制造业信贷投放，促进创新和实体经济发展

　　在参会人员构成上，二季度会议也发生了一些变化。财政部副部长、中国共产党第十九届中央纪律检查委员会委员邹加怡接替刘伟（全国社会保障基金理事会理事长）担任货币政策委员会委员并出席了本次会议。

　　附一季度、二季度货币政策会议全文对比：

　　中国人民银行货币政策委员会2019年第二季度（总第85次）例会于6月25日在北京召开。

　　会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济呈现健康发展，经济增长保持韧性，增长动力加快转换。人民币汇率总体稳定，应对外部冲击的能力增强。稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求，宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制，金融风险防控稳妥果断推进（一季度会议表述为：宏观杠杆率趋于稳定，金融风险防控成效显现），金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。国内经济金融领域的结构调整出现积极变化，但仍存在一些深层次问题和突出矛盾，国际经济金融形势错综复杂，外部不确定不稳定因素增多。

　　会议指出，要继续密切关注国际国内经济金融形势的深刻变化，增强忧患意识，保持战略定力，创新和完善宏观调控，适时适度实施逆周期调节（一季度例会为坚持逆周期调节），加强宏观政策协调。稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。

　　继续深化金融体制改革，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架进一步疏通货币政策传导渠道。按照深化金融供给侧结构性改革的要求，优化融资结构和信贷结构，加大对高质量发展的支持力度（新提法），提升金融体系与供给体系和需求体系的适配性。改进小微企业和“三农”金融服务，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架（一季度例会为：推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环），促进国民经济整体良性循环。进一步扩大金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力，提高参与国际金融治理能力。

　　会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党的十九大、中央经济工作会议和政府工作报告精神，继续按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，着力激发微观主体活力，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。深化利率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定（一季度为综合运用多种货币政策工具，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡），促进经济平稳健康发展。打好防范化解金融风险攻坚战，在推动高质量发展中防范化解风险，把握好处置风险的力度和节奏，稳定市场预期，守住不发生系统性金融风险的底线。

　　本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席易纲主持，货币政策委员会委员连维良、邹加怡（一季度为刘伟）、陈雨露、刘国强、宁吉喆、郭树清、易会满、潘功胜、田国立、刘世锦、刘伟、马骏出席会议。丁学东因公务请假。中国人民银行沈阳分行、济南分行、成都分行负责同志列席会议。