来源：无冕财经（ID：wumiancaijing）

　　作者：陈一苇

　　深陷债务危机之时，联合创始人王健离世，海航董事长陈峰称“过去一年，海航可以说是死过了一轮”，为抵御风浪，海航去年做了哪些事？头顶数千亿负债，何时才能彻底走出危机？

　　为化解流动性危机，海航集团有限公司（下称“海航集团”）的努力仍在继续。

　　据界面新闻消息，1月8日，海航集团与银行人士会面，介绍正在出售的最新资产，至少包含20种，包括哈尔滨的一处酒店项目，以及对在线贷款机构点融、渤海人寿保险以及海航期货的持股等。

　　2018年12月26日，海航集团党委书记、董事长陈峰透露，这两年海航一度偏离航空主业，如今则聚焦航空主业，坚定不移地按照党和国家要求来处置资产。2018年以来，海航已卖出3000亿元资产，创造了一家企业一年处置资产的世界之最，后续还有千亿资产在出售路上。

　　从25年前的1000万元起步，海航集团曾经历迅猛扩张，2014年末总资产仅有3226亿元，到2017年年底，总资产则高达1.23万亿元，增幅282%。

　　随之而来的，是海航集团地位的大幅提升。2015年464位、2016年353位、2017年170位，这是海航集团过去三年在《财富》杂志世界500强榜单上的排名。

　　值得注意的是，在首次进入500强榜单时，陈峰曾认为公司可以在2025年内进入榜单前10名，但2018年海航集团榜上无名。资产处置仍在持续，海航集团何时能重回500强榜单？

　　金融、地产被加速处置

　　海航集团资产出售计划始于2017年7月，自此几乎每个月都有资产出售。

　　陈峰在去年年底曾表示，尽管我们的负债率在80%以下，在航空业来说还可以，但是金融、地产、商业等份额太大，必须卖，在已处置的3000亿元资产中，资产处置的回报率达到17%。

　　2018年11月20日，海航地产召开新闻发布会，宣布海航地产更名为海航临空，传统房地产开发项目将被“归类处理”，未来将着重打造临空产业园及通航小镇两类项目。

　　据不完全统计，海航地产2018年已出售的资产超过200亿元，包括悉尼写字楼、纽约曼哈顿第六大道写字楼等海外资产，而国内资产方面，海航首府、海航棚改地块、海航科技广场、海南航孝、海航广州白云项目被先后出售给地产商融创集团、富力地产及万科集团等。

▲2018年海航出售的部分地产类资产。

　　但不过就在两年前，海航地产还高歌猛进。

　　2016年，海航地产在海口以8.15亿元击败多家大型房企拿下地王，创下海口大英山地价新高，其后，又以142亿港元击败21家香港及内地开发商，拿下香港启德两块住宅用地。但不到3年时间内，海航地产将大英山CBD项目出售给富力地产，将启德两宗地块以150.59亿元港元售予恒基兆业地产。

　　除地产资产外，金融资产也被大举抛售。

　　2018年10月，海航集团旗下渤海租赁（000415.SZ）宣布调整战略，聚焦租赁主业、特别是航空租赁主业，不再拓展多元金融业务。

　　在发布新战略后，渤海租赁先后签署多份股权转让协议，先以近30亿向安徽交通控股集团转让持有的皖江金租股权，接着又向广州开发区金融控股集团出售持有的联讯证券全部4.88%股权，总对价5.34亿。

　　此外，海航集团还减持德意志银行、出售新光海航人寿、联讯证券等金融机构股权。

　　目前看来，海航集团对金融业务的处置仍在加速。

　　1月8日，根据界面新闻消息，海航集团欲出售对在线贷款机构点融、渤海人寿保险以及海航期货的持股等。启信宝数据显示，2015年8月，渤海金控参与点融C轮融资；海航系上市公司渤海租赁持有渤海人寿保险20%股权，海航集团子公司长江租赁持有海航期货91.09%股权。

　　去年11月中下旬，海航集团董事长陈锋公开表示，截至目前，海航集团已累计出售3000亿元规模资产，海航出售的资产主要是地产和金融两个方面。

　　他同时表示，受市场环境变化，资产出售未达预期。但海航处置资产的决心很大，坚持聚焦主业，非主业的资产再盈利也不要。

　　业务板块有怎样的变化？

　　出售资产背后，是海航集团业务版图的调整。

　　2018年7月，海航集团董事长王健因意外跌落去世，3天后，已经退居幕后两年的陈峰，以65岁高龄被选举为新任董事长复出，重掌权柄后的5个月来，对海航集团进行了大刀阔斧的改革。

　　海航集团官网显示，公司目前的产业版图已经从旅业、实业、资本、现代物流、科技、创新金融、新传媒七个板块，缩减至航旅、物流、租赁、技术四个板块。伴随着七大业务板块的收缩调整，业务整合、人员缩减，聚焦航旅主业将成为未来一段时间的主旋律。

▲海航集团已聚焦航旅主业。

　　去年12月25日，海航科技（600751.SH）发布公告称，其在综合考虑外部市场环境变化和聚焦主业等战略因素后，正在与有关方商谈出售英迈国际或者合作的可能性。

　　但收购英迈国际曾被视为海航科技“蛇吞象”式的壮举。

　　2016年12月，天海投资（海航科技前身）以60.09亿美元（约合414.16亿元）的对价将英迈国际100%股权收入囊中。公开资料显示，英迈国际是一家知名IT分销商，提供全球性的IT产品分销及技术解决方案、云服务等。

　　拿下巨头，并未为海航科技带来业绩上的帮助。数据显示，2018年前三季度，海航科技的归母净利润仅4360万，同比下降64%，扣非后归母净利润亏损1.9亿，同比大跌135%。收缩成为意料之中的事。

　　据财联社报道，海航科技撤销科创合作事业群天津、成都、郑州项目组机构编制，撤销英迈协同发展组、资产处置专项工作组机构编制等，据该公司内部人士透露，划转后海航科技仅剩行政、人资员工。

　　更多的变动已经发生。

　　据无冕财经研究员梳理发现，海航集团旗下目前10家A股上市公司里，海航创新（600555.SH）、海航投资（000616.SZ）、海航科技等近期均发生了高管变动。其中，海航创新董事长郭亚军和执行董事长张鹏于去年11月20日宣布辞职；海航投资11月30日宣布三个副董事长同时离职；海航科技高管调整相对平稳，近期在12月18日宣布董秘兼投资总裁刘亮离职。

▲海航系A股公司资产负债率情况。

　　根据海航集团官网，海航集团将调整为以航空旅游、航空物流为核心发展方向，以航空租赁、航空技术为辅助支撑平台，夯实航空主业可持续发展根基，致力于打造现代航空服务综合运营商。

　　“我们目前的员工应该是40万多一点。”陈峰表示。巅峰时期，海航的海内外员工达到约45万人，随着资产出售，海航员工也随之减少，而海航自上而下的战略转折变化，也让旗下公司高管层产生较大变动。

　　巨额债务后遗症

　　处置资产，收缩业务，海航集团的危机到底化解得如何？

　　陈峰在去年11月接受媒体采访时透露，近年来海航负债率逐年下降，现在的负债率是59%，在债务市场和银行市场上一共还了1000多亿元的债务。根据海航集团8月31日发布的中报，上半年已偿还1752.89亿元债务，但还有巨大债务窟窿要填。

　　海航集团2018年中报显示，截至报告期末，借款总额为5152亿元，总负债高达6574.06亿元，资产负债率为58.98%；另外，海航集团上半年营业总收入为2885.39亿元，净利润为41.72亿元，这一数字与负债总额形成巨大反差。

▲海航集团负债及经营情况，图片来自21世纪经济报道。

　　受高负债影响，海航集团的信用评级持续下滑。

　　据彭博去年2月消息，标普在不到三个月的时间里，第二次下调负债累累的海航集团的信用评估，理由是在流动性恶化的情况下有大量的债务到期。标普将海航的信用状况从b下调至ccc+。

　　2018年12月，彭博援引知情人士的话称，海航集团正与瑞信集团合作，再次寻求出售旗下文思海辉技术公司。2016年10月，美国黑石集团同意以6.75亿美元价格，将其在华最大资产之一文思海辉售给海航集团。

　　被收购两年来，文思海辉的信用评级下滑，在融资方面屡遭困难。据媒体报道，去年7月文思海辉的评级被评级机构穆迪由B3降级到Caa1，进一步滑向垃圾评级区域。

　　穆迪表示，该公司的流动性状况差是面临的主要问题，同时还特别指出，这家公司向海航集团及附属公司提供了无息贷款，导致2017年净现金流出4400万美元。

　　目前看来，海航集团主要的融资渠道仍然是国内各大银行和金融机构。2018年11月29日，海航控股发布公告，拟向国家开发银行、中国进出口银行、中国工商银行等多家银行组成的银团申请75亿元人民币贷款，贷款将用于航空主业的航油、航材、维修、起降费等经营性支出。

　　据瑞银中国策略团队此前一份报告显示，截至2017年12月，中国主要的22家银行以及其他金融机构为海航集团提供了高达5070亿元的贷款，而海航仍有3100亿元人民币的未使用信贷额度。

　　虽然银行给海航集团的授信充足，但一旦宏观环境发生变化，银行信贷稍有收紧，海航的资金链条将受到较大影响。