1月2日，世纪华通对外发布收购盛跃网络的修订版草案，盛大游戏回A再进一步。

作价310亿元的盛大游戏，2018年-2020年的业绩承诺分别为21.36亿元、24.94亿元、29.68亿元。

作为曾经的中国游戏行业老大，盛大游戏凭《热血传奇》一战成名。但是，十几年过去了，公司仍然还在吃传奇的老本。而顶梁柱传奇系列，正在遭遇业绩的下滑。

更为关键的是，盛大游戏因传奇系列深陷版权危机，“热血传奇”注册商标被法院采取财产保全措施查封3年。版权战犹如高悬盛大游戏头顶的达摩克里斯之剑。

3年承诺76亿净利润

如果不是因为回A屡上头条，恐怕没有多少人还能想起盛大游戏。

如今的中国游戏界，大家只知道腾讯（00700.HK）、网易两座大山，以及A股新贵三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）等。但在它们之前，盛大游戏才是当之无愧的王者。

盛大游戏创立于1999年，2001年即推出划时代的《传奇》。2009年，公司登陆纳斯达克（彼时的代码NASDAQ：GAME），成为当年美国最大的IPO案。

首创点卡收费模式，首创以网吧为核心的销售网络，首创游戏免费、增值服务收费的商业模式，国内首家收购海外上市游戏公司的企业……

盛大游戏出道即成为中国游戏行业老大，直到2009年才被腾讯游戏反超。

开始走下坡路的盛大游戏，于2015年底完成私有化，从纳斯达克退市。2018年6月，世纪华通（002602.SZ）发布公告，拟收购盛跃网络（盛大游戏）。

最新发布的并购草案披露，世纪华通拟以发行股份及支付现金的形式购买盛跃网络100%股权，对价298.03亿元。另外，以非公开发行股票的形式募集配套资金61亿元。

盛大游戏业绩承诺为：2018年-2020年扣非净利润分别不低于21.36亿元、24.94亿元、29.68亿元，3年合计75.98亿元。

但是，如果看一下盛大游戏近几年的业绩，就知道，3年76亿净利润的业绩承诺还是相当有难度。

2016年、2017年、2018年1-8月的营业收入分别为37.61亿元、41.94亿元、27.31亿元，净利润分别为15.87亿元、17.43亿元、13.88亿元。

在整个游戏界哀鸿遍野，行业龙头也增速下滑的背景下，盛大游戏如何让净利润保持20%左右的复合增长率？

世纪华通在草案中测算了盛大游戏2018年的净利润，低于承诺的21.36亿元。

拳头产品收入下滑

那是流行在网吧里打传奇的时代，如今的游戏少年们，用手机玩消消乐、打王者荣耀甚至是吃鸡，很难体会到那种感觉。

但是，十几年过去了，盛大游戏旗下能够称得上爆款的，几乎还是只有传奇。

2001年上线的《热血传奇》，仍然是盛大游戏旗下最重要的游戏：2016年、2017年、2018年1-8月，这款游戏的收入分别为5.81亿元、5.00亿元、3.70亿元，分别占公司营业收入的15.45%、11.92%、13.55%。

排在后面的分别是《冒险岛》（2004年上线）和《龙之谷》（2010年上线）。

斑马消费分析后发现，盛大游戏自营板块前十大游戏产品，上线时间多集中在2001年-2004年。后面几年也推出过多款产品，2011年的《传奇3》、2014年的《最终幻想14》等，但也只能算是“旧瓶装旧酒”。

更为关键的是，公司旗下《热血传奇》《传奇世界》《龙之谷》《永恒之塔》等拳头产品的运营指标，正处于下滑趋势之中。

这些盛大游戏自主运营的游戏多为端游产品。近年的手游转型，公司则大多采取授权运营，其中腾讯是最主要的合作方。

公司旗下最主要的两款手机游戏，《热血传奇手游》和《传奇世界手游》，都是由腾讯独家代理。

2016年、2017年、2018年1-8月，腾讯一直是盛大游戏的第一大客户，交易金额分别为9.00亿元、16.84亿元、5.64亿元。2018年合作金额急剧下降，正是因为这两个爆款手游的收入呈断崖式下跌。

报告期，《热血传奇手游》的收入分别为8.97亿元、4.89亿元、2.33亿元。2017年、2018年1-8月，《传奇世界手游》的收入分别为4.36亿元、1.59亿元。

为了解决“腾讯依赖症”，盛大游戏引入腾讯作为二股东：2018年1月，腾讯30亿元战略入股盛大游戏，持股11.83%。

传奇商标被采取财产保全

作为中国开创一代先河的游戏公司之一，盛大游戏的技术积累颇为丰厚。

并购草案披露，截止到2018年8月31日，盛大游戏旗下拥有发明专利31项。

斑马消费梳理发现，大多数游戏公司，旗下专利多为实用专利、外观专利，实打实的发明专利，有那么一两个，就相当了不得。

老牌巨头的身份奠定了技术积累，但也因为行业早期的各种不规范，埋下了诸多隐患。

据了解，盛大游戏及其控股子公司相关的仲裁和诉讼共31项，其中绝大部分与其核心产品传奇相关。

这31项仲裁和诉讼中，最引人注目的是与韩国娱美德公司之间的“传奇”IP版权之争。

因为娱美德的诉讼战，上海市浦东新区人民法院于2017年6月5日出具《民事裁定书》，“热血传奇”注册商标被法院采取财产保全措施查封3年。

《热血传奇》是盛大游戏旗下最重要的游戏产品，上线十几年，每年仍能完成数亿收入，对整个公司业绩的贡献超过一成。

传奇游戏已然陷入增长停滞的背景下，随着行业规范的加强和行业玩家版权意识的提升，商标争议对公司经营产生的影响到底有多大，目前仍然难以评估。

另外，公司及其控股子公司，从2016年以来，被上海、武汉等地的主管部门行政处罚13次，涉及数龙科技、天津游吉、武汉掌游、武汉爪游等多家附属公司。