嘉行传媒这三年：巅峰估值50亿 杨幂半年身家缩水7000万-时代在线

[摘要] “嘉行传媒主要依靠杨幂的个人IP，明星效应对公司是‘双刃剑’，一旦爆出不利新闻对估值影响极大。”影视传媒行业知名独立评论员布娜新向时代周报记者表示。

时代周报记者 吴怡 发自北京

“杨幂、刘恺威已经正式离婚。”12月22日，两人所签约的嘉行传媒发布的这则声明，迅速登上微博热搜的榜首。

消息的公布经过嘉行传媒的审慎考虑，时间点比较微妙。嘉行传媒已经完成了2015–2017年的业绩承诺，今年刚从新三板摘牌，还在谋划着其他的资本动作。此前有消息传出，嘉行传媒摘牌新三板，是为了准备港股上市。不过，相比于去年，嘉行传媒的估值已经缩水近10亿元。

“嘉行传媒主要依靠杨幂的个人IP，明星效应对公司是‘双刃剑’，一旦爆出不利新闻对估值影响极大。”影视传媒行业知名独立评论员布娜新向时代周报记者表示。

流量女王

在“流量为王”的影视圈里，杨幂几乎可以跟变现能力画上等号。据《第一财经周刊》今年发布的《2018最具商业价值明星榜》，从专业力、代言力、带货力、曝光力、社交力这五个维度排名，杨幂位居榜首。

这位80后的流量小花，主动适应演艺圈的运作规则，将自己打造成热度不减的流量IP。杨幂参演的不少影视剧成为电视台和视频平台的头部内容，2016年，《亲爱的翻译官》在国产电视剧中收视排名第一；2017年，《三生三世十里桃花》播放量接近400亿；2018年，《谈判官》播放量突破100亿，《扶摇》达到144亿。

杨幂成为名符其实的“流量担当”，她的高人气也直接变现成票房。猫眼数据显示，2013–2017年，杨幂主演的影片总票房突破40亿。

多位业内人士告诉时代周报记者，以往由于“流量明星+大IP”作为催化剂，不少影视项目的招商和融资更加顺利，粉丝愿意买单，也更容易出爆款。

杨幂的流量号召力受到了制片方的青睐。即便《绣春刀2：修罗战场》上演，关于杨幂演技的争议不断，但并不影响影片拿下了2.66亿的票房。在导演路阳的新片《刺杀小说家》中，杨幂再次担任女一号。

除了演艺道路大放异彩，流量也为杨幂带来庞大的广告价值。2018年杨幂总代言数达29个，其中包括雅诗兰黛、Michael Kors、力士、H&M新年系列、58同城、高露洁等。

曾估值50亿的嘉行传媒

关于杨幂的争议一直都有，外界对于她“演员”的身份评价不一。而荧幕之外，她还有另一个外界所津津乐道的标签“老板杨幂”。

天眼查数据显示，杨幂担任着6家公司的法人，7家公司的股东和9家公司的高管，涉足的主要为影视文化类公司。其中，与杨幂深度捆绑的公司嘉行传媒，曾是新三板的“明星股”，也堪称明星资本化运作的典范。

从入股欢瑞世纪，套现离场，再到成立嘉行传媒、借壳新三板，杨幂的“资本之路”一直被外界所渲染。2016年前后，她一度被封为“新三板女神”，并肩于赵薇的“A股女版巴菲特”。

但事实上，嘉行传媒并非杨幂的独角戏。除了“门面担当”杨幂外，嘉行传媒还另有两位女性创始人—董事长曾嘉和副董事长赵若尧。两人是杨幂的经纪人。

工商资料显示，嘉行传媒的第一大股东为西藏嘉行四方投资管理合伙企业（有限合伙），持股比例为37.50%，该公司最终受益人为曾嘉、赵若尧以及杨幂，三人分别持股56.25%、25%和18.75%。

三人的创业源起于2015年，杨幂、赵若尧和曾嘉成立了合伙基金西藏嘉行四方投资管理合伙企业。随后，西藏嘉行入股新三板公司西安同大，成为第一大股东。2016年，西安同大正式更名为嘉行传媒，并实现绝对控股，完成借壳。

而这些实际上主要是由另一位掌舵者李娟来操办。有着普华永道职业背景的李娟负责公司幕后的资本运作。她的加入，也给曾嘉、赵若尧和杨幂的合伙创业找到了破局的出口。四个女人的资本赌局从此开始。

有着“杨幂IP”光环的嘉行传媒，深受资本的青睐。2015年9月借壳西安同大时，嘉行传媒估值仅为2500万元；2015年12月，尚世影业斥资2.25亿元入股，嘉行估值达到15亿元；而2017年，完美世界入股时，嘉行的估值已经高达50亿元。短短两年，估值暴涨200倍。

摘牌和融资难

尽管嘉行传媒挂牌新三板，运营团队只有70多名员工，但其业绩表现超过了不少A股上市的影视公司。

嘉行传媒引入尚世影业时，曾承诺2015–2017年的净利润不低于0.75亿、1.05亿、1.47亿。这三年期间，嘉行传媒分别以0.82亿元、1.29亿元、1.9亿元的净利润超额达标。

“以旧带新”的艺人培养模式下，杨幂热度不断的同时，也捧红了自家的一众艺人，嘉行传媒拿下了不少顶级的影视资源和时尚资源，新人也开始独当一面屡出作品，增加了公司的营收。

“对于影视公司来说，能连续推出优秀作品实属不易，这涉及培养自己的独立IP、积累大量粉丝并转化为付费用户、以及能够吸引并留住金牌制作团队等三项综合能力。”影视传媒行业知名独立评论员布娜新表示。

2018年上半年，嘉行传媒的业绩依旧出色，营业收入达5.22亿元，同比增长295%，净利润达1.33亿元，同比增长97.64%。

不过，今年5月份，嘉行传媒在新三板终止挂牌。这距离2016年借壳挂牌，仅过去不到两年，公司透露摘牌的目的是“加快融资节奏”。

与此同时，影视企业融资上市的难度却在加大。一位不愿具名的证券分析师告诉时代周报记者，自2017年以来A股再未准入过一家明星资本化影视公司，由于市场逐步回归理性以及监管力度加大，明星效应对于资本的吸引力在逐渐减弱。

迟迟未见上市举动，嘉行传媒也受到了资本的冷遇。2017年6月，嘉行传媒的核心合伙人之一李娟套现2.5亿元离开嘉行传媒。同年12月，尚世影业转让嘉行传媒14.25%的股权，彼时公司估值为45亿元。今年11月，尚世影业再度宣布转让嘉行传媒的9.5%股权，作价3.8475亿元，对应嘉行传媒估值为40.5亿元，距离巅峰时期，缩水了近10亿元。

若按照嘉行传媒40.5亿元的估值计算，杨幂间接持有嘉行传媒股份比例约为7.03%，持有股权价值约为2.8亿元。