上市券商业绩大比拼：中信自营收入过百亿 太平洋(2.880, 0.00,0.00%)IPO收入为零

　　郑一真

　　自营收入成为多家券商的主要收入来源、大型券商在各业务线继续领跑、有中小券商的投行业务收入几乎为零，这些变化正在慢慢重塑券商行业的竞争格局。

　　截至3月30日，已经有19家A股上市券商发布2017年业绩报告，净利润同比正增长的大部分为资本实力较强的大型券商——中信证券(18.580, 0.27,1.47%)、华泰证券(17.240, 0.11, 0.64%)、广发证券(16.480, 0.10,0.61%)等，中型券商呈现分化趋势，中小券商业绩普遍下滑，其中太平洋证券业绩表现最差，同比下滑81%。

　　自营成主要收入来源

　　中信证券依旧在多项业务规模中拔得头筹，行业龙头地位持续巩固。在去年券商行业营收和净利润分别下降5.1%和8.5%之际，中信证券2017年营收和净利润分别为432.92亿元和114.33亿元，同比增长13.9%和10.30%，大幅高于行业平均水平。

　　其中，最为明显的一个变化是，自营业务已经顶替传统的经纪业务，成为中信证券最主要的收入来源。中信证券2016年一度爆出自营巨亏55亿元，2017年则一雪前耻，自营收入超过133亿元，占比30.8%，传统经纪业务收入80亿元占比18.6%。中信证券对部分浮盈股票进行了出售。年报显示，中信证券权益法确认的收益为6亿元，处置股权投资7.6亿元，金融工具投资收益为111亿元。

　　对此中信证券在年报中解释道，2017年，传统股票量化策略全年遭遇来自市场结构变迁的严峻挑战。面对市场的挑战，中信证券自营投资基于宏观研判，以量化交易为核心，灵活运用各种金融工具和衍生品进行风险管理，克服市场的不利影响。

　　这样的变化同样出现在其他券商身上。华泰证券2017年营收及净利润分别同比增长 24.71%和47.94%，主要得益于自营及资管业务收入的大幅增长。华泰证券自营及资管业务收入分别为85.68亿元（投资净收益+公允价值变动）和23.06亿元，同比增长93.4%和121.6%。2017年自营收益率为6.6%，较2016年大幅提升；全年月均资产管理规模和主动管理规模分别位列第二、四位，主动管理规模超过2400亿元。

　　广发证券去年交易及机构业务板块实现收入31.34亿元，同比增加38.24%。其中权益及衍生品交易业务投资收益净额15.17亿元，同比增加12.49倍；固定收益销售及交易业务投资收益净额37.40亿元，同比减少10.50%。公司自营收入占比从33.5%跃升至43.8%，稳居第一大收入来源。

　　相比之下，折戟自营与投行业务的银河证券转型之路道阻且长。2017年，银河证券实现营业收入113.44亿元，同比下降14.32%；实现归属于母公司股东的净利润39.81亿元，同比下滑22.76%。业绩大幅下滑的主要原因主要在于自营和投行业务双双腰斩。自营业务营业收入人民币3.84亿元，占营业收入的3.38%，同比减少66.30%，营业利润率同比减少165.53%；投资银行业务营业收入4.92亿元，占营业收入的4.33%，同比减少53.78%。对此，银河证券在年报中解释道，行业减持新规使公司的定增持仓无法按原计划变现，收益表现不如预期。

　　投行业务向大券商集中

　　纵观去年的一级市场，IPO发行常态化、再融资政策收紧、打击“忽悠式”重组、最严发审委从严审查，这些都深刻影响着各家券商的投行业务布局与业绩。

　　数据显示，2017年一级市场首发家数438家，融资金额同比提升54%；市场并购重组项目8391个，并购重组交易金额同比增长6.6%；再融资规模同比下滑25%；券商债券承销规模同比下滑12.8%。

　　Wind数据显示，从59家已经披露2017年年报的券商业绩来看，投行业务总收入199亿元，较前年的497亿元锐减近60%；投行业务的利润率也由此前的231亿元降至93亿元。从严审核之下，对券商投行业务的内部控制及项目质量都提出了更高的要求，也造成了当下“强者更强，弱者更弱”的行业格局。2017年，A股承销金额前十位证券公司的市场份额合计为64.40%，较2016年前十位证券公司的市场集中度58.65%有所提升。

　　掌握更多资源、拥有更多专业人才的券商无疑更具备竞争优势。证券承销业务净收入排名依次是中信证券、海通证券(11.490, 0.09, 0.79%)、广发证券、国泰君安(17.060, -0.03, -0.18%)，收入分别为44.06亿元、33.30亿元、27.54亿元、27.08亿元。中信证券IPO、再融资、债券承销、并购重组业务市占率均排名上市券商第一。中信证券IPO股权承销金额207.9亿元重回榜首，市占率达9.1%，广发证券、国信证券(10.870, 0.07, 0.65%)市占率为7.7%、6.7%，分列2、3位，承销金额靠前的均为资本实力强的大型券商。

　　民生证券最新研报数据显示，项目储备方面，截至今年2月初，广发、招商、中信、海通、国信等大型券商的IPO项目储备量排名靠前，中型券商国金证券(8.430, 0.19, 2.31%)排名第3，项目储备量是2018投行IPO业务收入的前提保证。

　　对比之下，A股上市券商中，投行业务下滑最厉害的则是银河证券和太平洋证券。银河证券投行收入由10.64亿元降至4.92亿元，利润则由3亿元降至1亿元；太平洋证券投行业务的利润由盈转亏，大幅下滑117%。银河证券去年完成3单IPO项目，主承销金额人民币12.32亿元；而年报显示，太平洋证券在IPO、增发新股、配股三项业务主承销量均为零，总承销收入仅为3000多万元。

　　此外，受严监管影响，2017年市场增发融资金额12705亿元，同比下滑25%，配股规模163亿元，同比下滑45%，增发、再融资合计同比下滑25%。中信证券全年再融资（增发+配股）募集资金1726.4亿元，市占率13.6%，排名第1；国泰君安、华泰证券市占率分别为7.9%、7.2%，分列2、3位。

　　经纪业务格局稳定

　　券商传统的经纪业务“靠天吃饭”，该业务的收入也受到去年市场行情的冲击。

　　2017年A股市场日均交易额同比下滑12%，2017年日均交易量为4580亿元，2015、2016年同期的日均交易额分别为10381亿元、5185亿元。佣金率方面，2017上半年证券行业整体经纪业务净佣金率约万分之3.4，2016年约为万分之3.8，虽然经纪业务佣金率下滑，但降幅有所收窄。

　　上市券商股基交易市占率排名变化不大，华泰证券市占率7.86%，稳居行业榜首；国泰君安5.25%，排名上升至第二位；中信证券市占率4.90%，仍居于第三位。不过，去年市场集中度有所下降，市占率排名前6名券商合计市占率为31.70%，2016年为32.37%。股基交易市占率上升幅度前三的券商为，国泰君安（+0.78%）、东方证券(12.410, -0.03, -0.24%)（+0.27%）、招商证券(17.360, 0.04, 0.23%)（+0.20%）。