本报记者 董鹏 成都报道

　　大宗商品财富效应AB面

　　“财富效应”似乎是一阵风潮。

　　也是因为大宗商品价格对于A股的驱动效应，整个市场对于钢铁、有色和化工的关注度骤增，似无出其右者。

　　然而，“财富效应”向来很难成为普惠大众的故事。

　　即便只是在A股的K线图背后，我们亦发觉，分化丛生。

　　（李新江）

　　“拟向交易对方发行股份购买交易对方合计持有的中铝山东30.80%股权、中州铝业36.90%股权。”

　　如果放在3年前，很难想象1月11日晚间收购公告的主人，会是曾经巨亏162亿元的中国铝业(8.090, 0.00, 0.00%)（601600.SH）。

　　剔除央企改革的因素外，中国铝业这份加码主业的底气，或许便在于对未来行业和铝价的持续看好。

　　实际上，大到工程机械，小到日常使用的抽纸，几乎所有商品价格在2017年都在上涨，并催生方大炭素(34.230, 1.06, 3.20%)（600516.SH）、沧州大化(47.020, 0.16, 0.34%)（600230.SZ）等一系列牛股。

　　更典型的，2017年3月份上市的寒锐钴业(288.000, -9.00, -3.03%)（300618.SZ），仅用半年便上涨10倍。

　　二级市场的疯狂追捧，并非没有道理，由于成本端相对固定，涨价对业绩的拉动堪称恐怖，甚至还有上市公司“去年亏3亿，今年赚10亿”。

　　近期动辄数十亿的业绩预告，便足以说明一切。只是，每个行业都有自己的规则，涨价对于每个人来说，并非都是好消息……

　　1月12日，广发基金前明星基金经理刘明月的形容更为贴切，“周期股一旦起来，其魅力可秒杀一切防御类型或者稳定增长类型的股票，其‘弹性之大、速度之快‘令稳定增长或消费类型股票显得‘丑陋无比’。”

　　化工界“王亚伟”翻车

　　“总以为心有成竹，结果却是意外翻车，天天看球，马上都能写球评了。”A股投资人周锦（化名）笑称。

　　由于大学专业就是化工，秉承只做最熟悉行业的原则，周锦的自选股里清一色都是化工股。虽然从2011年开始，化工品价格连续调整，但是凭借着“业绩反转”的选股思路，他每年都能保持10%至20%的稳定收益。

　　最让周锦得意的是，2015年股市波动后，他只用了半年，便将市值重新做到了5100点时的水平。经此一役，他更是将自己戏称为化工界的“王亚伟”。

　　可是，就在这几天，他算了下收益情况，却发现2017年整体亏损15%。

　　“仓位配置思路很清晰，一半做业绩反转的个股，赚取稳定收益，另一半配置存在重组预期的标的，博取超额收益。”周锦说。

　　与其他行业人士一样，周锦同样看到了2017年化工品涨价的机会，这成为他配置业绩反转类个股的主要逻辑。

　　对此周锦介绍道，“选这类标的，就要找产品跌的最惨的行业。要不不买，要买就买最惨的，这类公司利润基数低，未来增长幅度很恐怖。”

　　正是秉承这一思路，周锦选择了草甘膦、TDI、尿素等细分子行业，其中也包括了2017年牛股之一的沧州大化。

　　“2016年上半年还是巨亏，公司曾停牌重组，结果重组又失败，基本上处于等着退市等死的状态。结果，三季度TDI突然从1万元涨到5万元，上演了惊天大逆转。”他表示。

　　看到2017年TDI行业利润仍十分丰厚，最终周锦买入了沧州大化，这给他带来了相当丰厚的收益。

　　而作为“进攻端”的选择，周锦押宝在了太化股份(5.670, 0.03,0.53%)（600281.SH）、南风化工(4.750, -0.05, -1.04%)（000737.SZ）两只个股上，并认为两家公司经营不善，将大概率进行重组。

　　事实证明，无论是行业，还是个股的选择上，他的判断均十分到位，相关公司2017年业绩均十分亮眼。

　　“我太专注于行业了，没有注意二级市场风格的变化，大盘股都是机构配置的，个人投资者肯定是追求绝对收益，所以才会选择更容易拉抬的小盘股。”周锦说。

　　这次，他错了，虽然部分小盘股利润增长很好，但是股价却在不断下跌。

　　以周锦买入的某化工股为例，2017年前三季度利润增幅便接近20倍，全年股价却出现了10%以上的下跌。

　　这让他始终想不通，“大家都不炒概念了，凭啥大盘股涨，小盘股就下跌。要说业绩，增幅比大盘股还高。如果说小盘股估值高，凭借2017年那么高的利润，估值也降下来了。”

　　只是，如今A股的“一九”行情仍在延续。

　　钢贸商老张的2017

　　实际上这种反差在产业链条上亦屡见不鲜。

　　协议户，钢铁行业独有的群体之一，老张便是河北某大型钢厂硕果仅存的协议户之一，为什么说是硕果仅存？

　　因为在向钢厂订货时，都需要协议户进行垫款，垫款则来自于贷款，仓库里的钢材一旦下跌，可能连贷款也还不上，这在前几年钢材“白菜价”时期屡见不鲜。

　　于是，钢贸商转行的转行，跑路的跑路，但1996年便成为协议户的老张，如今仍奋战在一线。

　　与老张合作的钢厂，是一家以生产板材为主的大型钢企，2017年老张每个月的协议销售量是1万吨，这个规模已经相当可观。

　　“2017年3月份，钢价连着跌了一个月，存货每吨跌了1000元，后来钢厂每吨给补了700块钱，但是自己还得往里面搭钱。”老张说。

　　到了5月份，市场开始有了起色，可是钢厂又不给货了。

　　在老张看来，钱都让钢厂赚走了，协议户利润非常微薄，“都跟着钢厂干了二十多年了，再去其他钢厂订货总感觉有些不舒服。”

　　只是，按照现有的价格政策，赚钱确实不容易。

　　他算了一笔账，假设1月25日给钢厂打款下订单，钢材生产出来就得等到2月25日，等到自己的钢材销售完又得一个月，也就是3月25日。

　　货款来自银行，资金成本不容小觑。

　　“钢厂每吨最多给你留100块钱利润，其中资金成本就得40多块钱。2017年之所以还能赚点钱，就是因为下半年价格一直在涨，刚好能弥补一些，如果下跌就完了。”老张叹道。

　　他表示，价格都是钢厂自己根据每个月的均价计算，只是对经销商来说，不免感到寒心了，“跟了二十多年了，现在行情也好了，还赚不到钱。别的钢厂是什么价格政策，我不清楚，但是我们这几个协议户生意都不怎么样。”

　　老张也在考虑退出钢贸行业，用他的话形容就是“利润太薄了，我做海鲜生意的朋友毛利率能超过30%”。

　　在与钢厂方面协商后，老张准备将2018年的单月协议销售量降到5000吨，生意不仅没有越做越大，反而越做越小了。

　　“今年还赚不到钱的话，明年5000吨也不做了。”虽然口中是这么说，但是老张仍然抱着钢厂让渡一部分利润的希望。

　　“抢手”的第三方

　　就在2018年第二个周二，孙克文刚刚接到了瑞士一家投行的电话，向他咨询国内铜企业盈利能力、新增产能是否会影响铜价等问题。

　　这正是他日常工作的一部分，任职于国内某第三方资讯公司的他，平时除了回答一些行业问题外，还需要对铜行业产业链的各个环节进行监控。

　　由于每天都在跟踪市场的一举一动，直到2017年底复盘时，孙克文才猛然认识到，过去一年，铜价涨幅不容小觑，用他的话形容就是“深陷其中了”。

　　“河北大成、天津静海的再生铜企业，常备库存在2000吨左右，去年3月至7月期间，每吨就上涨6000元，放着不动就赚1200多万元。”在去年的调研过程中，孙克文发现，涨价对企业盈利的带动作用十分明显。

　　随着行业景气度的提升，他也变得越发抢手起来。一个最直接的体现就是，行业内与他合作的企业越来越多。

　　“比如华东一家上市公司，每年就支付给公司100万作为服务费，我们也会对其采购时机给予建议，比如什么时候价格处于相对低位，这也帮助企业挽回了上千万元的额外支出。”1月12日，孙克文说。

　　想从他这里获得建议的，还包括了一些行业协会、券商和期货公司等专业机构，并开始与他所在的公司建立合作关系，藉此展开联合调研，或者一起举办行业活动。