本报记者 周潇枭 北京、长春报道

　　导读

　　银川在国企国资改革和城投公司转型中取得了新突破；上海、南京、杭州对水务、公交、燃气、城市垃圾处理等公益性资产进行统一的运营和管理；合肥、武汉在产业投资、资本运营方面取得了重大成果；沈阳、哈尔滨、济南用‘大城投’的理念，对城投公司进行了资产重组。

　　“我们现在正在招兵买马，以金控平台作为重要抓手来推动城投集团转型”，今年9月底，长发集团董事长华景斌对21世纪经济报道记者表示。

　　成立刚四年时间的长发集团，为长春市属城投公司，目前总资产规模居全国城投企业前列，是吉林省内资产规模最大的地方国企。

　　以金控平台为支点，通过做强部分金融业务，来带动城投集团的转型，这是长发集团探索转型的思路。

　　目前官方统计口径下的融资平台公司近万家。近年来，城投公司在剥离政府信用、探索转型的道路上前行。

　　今年7月，常德市经济建设投资集团有限公司（简称“常德经投”）公告称“退出政府融资平台”， 在这之后，诸如温州瓯江口、沧州河间市、滨州惠民县、滁州天长市、来宾武宣县、驻马店等多地城投公司陆续公告退出平台。

　　最新官方数据显示，截至2017年9月30日，银监会融资平台名单共有11734家，其中9236家仍按平台管理，另外2498家已经退出平台。

　　这一轮退出平台潮，也被不少人士质疑为“假退”。无论是真转型，还是假装退出，都反映出近年来城投公司转型压力在持续。

　　中央高层喊话“坚决遏制隐性债务增量”，城投探索“真转型”也愈发必要。毕竟防止“明斯基时刻”引发的剧烈调整，防控金融风险中的一大重点，就是遏制地方融资平台债务的无序扩张。

　　密集退出

　　7月25日，常德经投在《湖南日报》上公告称“退出政府融资平台，不再承担地方政府举债融资职能”。

　　此后，温州瓯江口、沧州河间市、滨州惠民县、滁州天长市、来宾武宣县、驻马店、濮阳市等多地城投公司陆续发布公告。

　　最近的一起为10月13日，濮阳市经济发展投资公司表示，“公司目前已进行市场化改革，初步完善了公司治理结构，建立了现代企业制度，实现了市场化运营，其承担的地方政府债务已纳入政府财政预算，不再承担地方政府举债融资职能”。

　　这一波密集发布的公告，内容大同小异。退出平台之后，是否改变原有的债权债务关系？目前，常德经投对市场投资者关切的问题，给出了进一步回应。

　　常德经投公告回应，2014年已经退出银监会政府融资平台名单管理，作为常德市规模最大的基础设施建设开发及国有资产运营承接主体之一，相关业务仍按已签约协议继续开展。

　　据Wind资讯，常德经投目前存续债券有5只共计约77亿元，包括企业债、公司债、定向工具。

　　为了安抚市场情绪，常德经投表示，公司组织架构、核心管理层和核心业务未发生变更，各项业务运营稳健，政府对公司一贯支持，有能力保障各项债务的按期偿 还。常德市政府加大了对公司的注资力度，未来将形成具有稳定现金流的医疗大健康、公共交通、水务资源、旅游及综合金融等板块，资产实力和盈利能力将得到进 一步提升。

　　中诚信国际作为常德经投2010、2012、2014年发行的三只债券的评级机构，随后也发布公告称，退出平台声明是对公司经营现状的公告，维持原来公司评级和展望不变。

　　政府依赖度仍高

　　不少机构认为，公告退出平台，并不代表其完成转型。

　　鹏元评级研发总监李慧杰对21世纪经济报道记者表示，像常德经投早在2014年就为退出类平台，虽然公司逐步开展一些经营性业务，但2014到2016 年，常德经投的基础设施建设项目收入、工程结算收入、土地使用权转让收入等这些公益性项目之和占比基本在80%左右，而且还在逐年提高。

　　退出平台后，与作为融资平台时开展业务相差不多，甚至对政府的依赖度还进一步加深，难免被外界质疑为“假退”。

　　天风证券固收分析师孙彬彬表示，城投公司与地方政府相互依赖关系不会就此改变，大多数城投也不可能彻底转型为完全市场化的自负盈亏主体，虽不再承担“政府融资职能”，但依然离不开政府的各项支持；虽不能直接替政府融资，但仍需要为政府办事。

　　发布退出公告，至少在政策上是合规的。比如按照政策规定，地方城投公司要想作为社会资本，参与政府和社会资本合作项目（简称PPP项目），必须要与政府划清界限；要想在境内外举债融资，按照信息披露机制，城投公司也必须明确不承担政府融资职能。

　　中信建投固收分析师黄文涛表示，城投剥离政府融资职能，短期内能够通过资产抵押、第三方授信等方式来规避目前的一些债务监管，但其投资职能转变，有待于深层次的财权事权重构，是长期问题。

　　在有些市场人士看来，城投公司单方面宣布退出平台，并非简单的一纸公告。因为按照银监会2013年的管理政策，融资平台要退出名单管理，需满足一定财务要 求，比如资产负债率在70%以下，自有现金流量要对债务本息实现100%风险的全覆盖等，这些都需要经会计师事务所审计，还要经债权方（借款银行总行）审 批通过。

　　融资渠道收紧

　　城投退出平台的工作一直在进行。

　　截至2017年9月30日，银监会融资平台名单共有11734家，有2498家已经退出平台。其中，2011年退出平台数量多达1452家，而2017年以来有87家退出。

　　李慧杰表示，2012、2013年退出平台数量也比较多，分别为285家和241家，这与监管机构的发债要求有关，发改委和银行间交易商协会在2012年都要求发行债券的平台退出。

　　2017年以来规范地方政府举债融资行为政策的收紧，无疑加剧了城投公司转型压力，融资渠道收紧造成城投债净发行量锐减。

　　21世纪经济报道记者据Wind资讯，截至11月3日，2017年城投债（中债标准）总发行量约1.58万亿元，同期总偿还量为1.46万亿元，即净融资 额仅为1229亿元，而2014、2015、2016年城投债净融资量分别约为1.59万亿元、1.06万亿元、1.46万亿元，2012、2013年城 投债净融资量也在9000亿元规模以上。

　　有券商固收分析师对21世纪经济报道表示，今年信用债整体发行难度增大，披露出的部分地方违法违规举债行为，都对今年城投债发行造成影响。随着城投信用与政府信用的剥离，投资者买城投债的偏好也在下降。

　　该分析师进一步指出，规范地方政府举债行为，造成城投债净融资额大幅减少，但今年部分地方卖地收入较好，加上PPP模式的推进，今年有些地方基建投资并未受到城投债缩量的太大负面影响。

　　有西部地市城投公司相关负责人对21世纪经济报道记者表示，今年资金在全面收紧，利率成本上升较多，加上严查地方违法违规举债行为，城投公司转型压力加大。

　　优势城投公司转型先行

　　对地方政府投融资平台进行管理，控制地方政府性债务过度膨胀，最早可追溯到2010年。地方融资平台经2008年“四万亿”刺激计划之后，数量、规模迅速壮大，2010年之后管控态势渐严。

　　2014年国务院关于加强地方政府性债务管理的意见（业内简称43号文），以及2015年1月1日正式实施的新预算法等，则成为融资平台转型的总纲，融资平台必须和地方政府厘清界限。

　　“城投公司转型主导权不在自己，而在地方政府。地方政府如果可运作的资源有限，没有优质经营资产注入，城投要实现转型很困难”，上述西部地市城投公司相关负责人直言。

　　不过，21世纪经济报道记者采访获悉，相较前几年过分的焦虑，更多城投公司心态更为从容。以中西部省份为例，其基建、民生项目等支出压力较大，城投公司参 与地方基建项目投资建设的职能还要继续，地方需要城投公司，但城投公司必须增加经营性项目，提高企业盈利能力，不能片面依赖政府。

　　探索转型的路上，资源优厚的省会城市或直辖市城投公司无疑走在前头。在地方政府主导下，地方优质国资注入城投，使得不少城投公司迅速发展壮大，甚至成为地方资产规模最大的国有企业。

　　“银川在国企国资改革和城投公司转型中取得了新突破；上海、南京、杭州对水务、公交、燃气、城市垃圾处理等公益性资产进行统一的运营和管理；合肥、武汉在 产业投资、资本运营方面取得了重大成果；沈阳、哈尔滨、济南用‘大城投’的理念，对城投公司进行了资产重组”，长发集团董事长华景斌对21世纪经济报道记 者介绍其他大城投集团的转型路径。

　　长发集团也在开拓自己的转型路径，在旧城改造、环保、地下管廊等传统基建领域，进行投融资模式创新，引入PPP模式和政府购买服务等。如长发集团对长春市 三环以内、166平方公里、涉及220万人口的老城区进行更新改造，项目总投资达到251亿元，就是利用PPP模式。

　　此外，长发集团也在借助国资国企改革的东风。华景斌表示，长发集团正在完善薪酬绩效机制，推动混合所有制改革，进行资本融合的同时，重点推动机制和人才的融合。

　　金控平台，是长发集团转型的一大抓手。

　　“我们不会推动整个集团转型为金融控股公司，而是在集团下组建金融控股子公司。通过子公司平台，整合内部各种金融工具和资源，展开部分突围，为城投整体转型提供支撑”，长发集团董事长华景斌对21世纪经济报道记者表示。