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　　今天，科锐国际将公开发行4500万股A股，价格每股6.55元，拟登陆创业板。科锐国际的招股书，向外界展示了一些关于它及猎头行业的秘密：如它的大客户主要是合资和外资公司；曾经一本万利的猎头业务毛利率也下降，但公司灵活用工逐年递增。

　　猎头业务非最大收入来源

　　在全球高级人才中介市场上，70%的高级人才流动中都晃动着猎头的身影，90%以上的大企业都利用猎头获取人才。跨国猎头企业更是全球活跃，成为主导世界人力资源服务市场的重要力量。目前我国这一市场主体包括国际人力资源服务公司，北京外服、上海外服、中智等国有企业，以及专注于不同领域人力资源服务的民营企业等。

　　位于北京的科锐国际成立于1996年，实际控制人为董事长高勇和副总经理李跃章，近三年第一大供应商是上海东浩人力资源有限公司。2014-2016年营业收入分别为6.26亿元、7.32亿元、8.68亿元；净利润分别为5107万元、6767万元、6358万元，2016年净利润小幅下降。招股书显示，2016年按收入计算，公司客户中合资和外资客户约占60%，内资客户占40%。科锐国际主营业务有三个：中高端人才访寻，即猎头业务；招聘流程外包；灵活用工业务。公司称旗下有1000余名招聘顾问，从业范围超过18个细分行业与领域。

　　从收入结构上看，科锐国际引以为傲的“猎头业务”，并非是其最大收入来源。公司该业务一般按用人单位招聘职位年薪的25%-33%收取顾问服务费。2014-2016年其“猎头”业务收入占比分别为36.6%、33.58%、29.95%，而灵活用工收入占比45.68%、48.19%、54.14%，呈明显上升趋势，2016年对公司收入贡献超过一半。

　　所谓灵活用工，是指企业在面临人员短缺等难题时，人力资源服务机构向企业派驻员工，从事一些临时性、辅助性工作。

　　灵活用工业务利润单薄

　　从科锐国际2016年前十大客户来看，包括佳能、华为、赛诺菲、上海电气、霍尼韦尔、金佰利、平安集团、神州数码、通用电气全部有灵活用工需求，其中佳能、金佰利、神州数码三家仅有灵活用工需求。

　　招股书显示，相比“猎头”，灵活用工可以说挣的是辛苦钱，二者毛利率差距巨大。以2016年为例，科锐国际该年猎头业务的毛利率为38.67%，而灵活用工仅9.94%。近三年公司中高端人才访寻业务毛利率分别为43.60%、39.89%和38.67%，略有下降。要知道，公开数据显示，2015年上半年，科锐国际猎头业务毛利率为99.88%（同期灵活用工业务毛利率仅14%），该业务以13.51万元的营业成本，获得了1.09亿元的收入；2013年毛利率更是达到100%，真正无本万利。

　　相比之下，贡献近5成营收的灵活用工业务，因为毛利率低，利润“单薄”。因此，在捷足先登完成A股上市后，科锐国际如何从众多竞争对手中胜出，值得观察。